№ 25-26 (308-309) 13.07-26.07.2009 - Инвестиции
Макака против ПИФов
Артем Федоров
Высокая доходность и нерыночные риски, отток пайщиков и переориентация бизнеса управляющих – ситуация на рынке коллективных инвестиций в первом полугодии крайне противоречива.
О доходности. Лишь два десятка из более чем 500 открытых и интервальных фондов показали с начала 2009-го отрицательную доходность. Остальные в плюсе. Если бы полгода назад пайщик равномерно распределил 1000 рублей по всем фондам, то к 30 июня его инвестиционный капитал достиг бы 1411 рублей. Многие ПИФы значительно обгоняют рынок. Средний прирост стоимости пая фондов акций в январе–июне приблизился к 66,7% (расчеты «Ф.» по данным Национальной лиги управляющих), более половины ПИФов этой категории превзошли индекс ММВБ, который за тот же период вырос на 56,8%. Рекордсмены же прирастили капитал более чем в 2,5 раза. Но оставим восхищения. ПИФ смешанных инвестиций «Александр Невский» под управлением УК «Парма-менеджмент» хотя и принес инвесторам с января 163,5%, пока остается в минусе не только по итогам 12 месяцев, но и на пятилетнем интервале. А пай фонда «Уралсиб Энергетическая перспектива» (+152,1% за шесть месяцев) на своем минимуме дешевел на 72% против первоначальной стоимости (сформирован в марте 2008-го). Вряд ли он показался бы привлекательным в начале нынешнего года. Оба фонда интервальные, а стоимость их чистых активов не превышает 40 млн рублей.
Вклады выигрывают. Кстати, о длинных вложениях. Лишь 6% ПИФов заработали прибыль по итогам 12 месяцев. Доля положительных результатов за три года выше – примерно у 20% фондов. Но только два из них показали среднегодовой прирост выше текущего значения ставки рефинансирования (11,5% годовых). На пятилетнем интервале в плюсе уже большинство ПИФов, и примерно каждый девятый может конкурировать по доходности с вкладами. По доходности, но не по степени риска.
Никакие госгарантии на индустрию коллективных инвестиций не распространяются. А те компенсационные фонды, о которых много говорят и операторы рынка, и регулятор, будут покрывать отнюдь не рыночные риски, их задача – защитить клиента в случае несостоятельности профучастника. Будут ли за счет этих средств возмещаться потери от злоупотреблений? Cомнительно. Да и что считать злоупотреблениями? Продажа проблемных активов инвесткомпании в портфель ПИФа, управляемого родственной УК? Те, кому не нравится отсутствие «китайских стен» между собственными и клиентскими интересами профучастников, вольны уйти с рынка коллективных инвестиций. Ждать, что ФСФР научится выявлять и наказывать нечестных управляющих, можно долго.
Гений и быки. И люди действительно уходят. Национальная лига управляющих фиксирует отток средств из открытых фондов каждый месяц, начиная с августа прошлого года. В июне 2009-го он составил 1,24 млрд рублей. Одни частные инвесторы направляют выведенные средства в банки. Другие остаются на фондовом рынке, но работают на нем уже самостоятельно – через брокеров. Здесь издержки долгосрочного инвестора кратно ниже, чем в управляющей компании.
Резкое обесценение активов в конце 2008-го подарило шанс заработать на акциях каждому. Даже цирковой обезьяне. В декабре «Ф.» «доверил» макаке Лукерии из театра «Уголок дедушки Дурова» сформировать виртуальный портфель, вытаскивая кубики с обозначением тех или иных ценных бумаг. Животное не подвело, показав результат выше среднего по ПИФам акций – 70-процентный прирост за полгода (справедливости ради: в нынешнем виде структура портфеля не соответствует требованиям, предъявляемым к открытым фондам, в силу виртуальности не учитываются издержки, которые присущи реальным ПИФам, с другой стороны – дивиденды примату тоже никто не выплачивал). С выводами повременим. Результат обезьяны лишь подтверждает не очень древнюю западную мудрость: не надо путать инвестиционный гений с везением на бычьем рынке. Профессионал не растеряется и на падающем, обгоняя любителей в долгосрочной перспективе. Среди управляющих профессионалы есть, как много – неизвестно.
Но розничный клиент – по определению дорогой (рекламный бюджет, штат продавцов, дополнительные офисы) – все меньше интересует УК. Сейчас на повестке дня – реструктуризация проблемных долгов. И логично ждать от компаний перераспределения их интеллектуальных ресурсов. Не во благо рядовому пайщику.
