«Русгидро» – вторая по активам гидрогенерирующая компания в мире, располагающая 25,3 ГВт установленной мощности. Она объединяет 55 объектов возобновляемой энергетики, в том числе крупнейшую в России и одновременно в Европе Саяно-Шушенскую ГЭС, девять станций Волжско-Камского каскада, Зейскую ГЭС на Дальнем Востоке, Бурейскую ГЭС, несколько десятков гидростанций на Северном Кавказе, а также геотермальные станции на Камчатке. В первом квартале «Русгидро» без учета камчатского блока выработала 19,4 млрд кВтч электроэнергии, продав около 19 млрд кВтч. Всего в 2009 году планируется произвести 82,3 млрд кВтч электроэнергии по сравнению с 80,2 млрд кВтч в 2008-м. Прошлогодний план был недовыполнен на 5% из-за внепланового уменьшения запаса гидроресурсов в ряде водохранилищ.
Поскольку «Русгидро» была образована в ходе реформирования РАО «ЕЭС России», ее бумаги достались многочисленным акционерам компаний этого энергохолдинга. Сейчас в реестре числится свыше 300 тыс. владельцев акций, но основной пакет в 62% принадлежит государству. За год госдоля увеличилась почти на 1,5% после размещения допэмиссии объемом 10 млрд рублей. В подписке могли участвовать все акционеры, но большинство владельцев мелких пакетов не изъявили такого желания. В результате минувшей осенью государство выкупило около 60% нового выпуска в рамках преимущественного права, а затем оплатило и оставшиеся бумаги. В июне началось размещение еще одной допэмиссии объемом 16 млрд рублей. Владельцы пакетов, которые числились в реестре по состоянию на 8 октября прошлого года, могут приобрести акции пропорционально уже имеющимся долям по номинальной стоимости – 1 рубль за штуку, то есть ниже сегодняшней биржевой цены.
В соответствии с положением о дивидендной политике «Русгидро» должна выплачивать акционерам не менее 5% годовой консолидированной чистой прибыли, рассчитанной по российским стандартам бухучета. В прошлом году было заработано 16,5 млрд рублей, однако совет директоров предложил отказаться от дивидендных выплат в связи с кризисом и направить средства на целевые инвестпроекты и в фонд накопления. Общее собрание, как и предполагалось, одобрило это предложение.
Совет директоров «Русгидро» возглавляет министр энергетики Сергей Шматко.

Факторы роста

1. Наращивание установленной мощности
В Красноярском крае «Русгидро» в партнерстве с «Русалом» строит Богучарскую ГЭС. Ее первую очередь планируется ввести в строй в следующем году. А к 2012 году должны заработать все девять гидроагрегатов установленной мощностью 3 ГВт. Уже подписан контракт с Красноярской энергосбытовой компанией, которая будет гарантированно приобретать весь объем электроэнергии новой станции. При этом условия контракта позволяют «Русгидро» обеспечивать прямыми поставками крупных потребителей, таких, как «Полиметалл», «Полюс Золото», Богучарский ЦБК и строящийся Богучарский алюминиевый завод.

2. Приток новых покупателей акций
В июне компания учредила новую программу по выпуску глобальных депозитарных расписок. На днях эти бумаги прошли листинг на Лондонской фондовой бирже, а с августа «Русгидро» собирается поддерживать еще и программу американских депозитарных расписок. Все эти меры направлены на привлечение новых потенциальных инвесторов.

3. Влияние котировок на доходы менеджмента
В «Русгидро» действует опционная программа. По ее условиям начиная с сентября 2010 года можно будет выкупить акции по заранее зафиксированной цене в 1,73 рубля за штуку. Таким образом, менеджмент прямо заинтересован, чтобы к этому моменту котировки поднялись значительно выше.

Факторы снижения

1. Падение спроса на электроэнергию
Реальный сектор экономики страдает от кризиса, поэтому «Русгидро» труднее прогнозировать спрос на энергоресурсы. Стремительно растет и задолженность за уже поставленную электроэнергию. Так, в июне долги, просроченные более чем на месяц, достигли 2 млрд рублей, увеличившись по сравнению с маем в полтора раза. «Русгидро» вынуждена вести судебные тяжбы с должниками, но и после вынесения вердиктов она не может в ряде случаев получить причитающиеся средства.

2. Высокий износ оборудования
Большинство крупных гидростанций было построено в советский период, их оборудование нуждается модернизации. В общей сложности 49% объема генерирующих мощностей «Русгидро» выработало ресурс. На прошлый год была запланирована инвестпрограмма на 78,2 млрд руб­лей. Но из-за кризиса ее пришлось урезать. На этот год заявлено 79,6 млрд рублей, но аналитикам такая планка тоже кажется недостижимой.

3. Финансовые трудности «Русала»
Партнер по строительству Богучарской ГЭС срывает график платежей. Между тем, только в третьем квартале стороны должны потратить на проект 3,4 млрд рублей. С подачи «Русала» компания ищет способы снизить затраты, в то же время надеется подписать с ним инвестиционное соглашение, предусматривающее жесткие санкции за задержку денежных поступлений.